主要孝顺来自于澳大利亚

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每年深度办事200家企业，科罚价钱波动所带来的坐褥计划问题

作家先容：高志华

凯丰投资 高志华，主要从事碳酸锂产业酌量。

著作原标题：《碳酸锂产业链和基本面分析框架》

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尊敬的列位请示，大家好我是高志华，目下主要从事碳酸锂产业酌量，极端感谢操纵方的邀请，能够有契机跟大家共享咱们前期的一些酌量后果。碳酸锂品种上市有一段时刻了，然而在日常与客户对接的历程中，我发现大家对于品种的了解进程照旧有待加强的，是以在此为大家作念一次深切教训。

今天的共享将从三个方面伸开：

一、碳酸锂基础信息

二、碳酸锂产业链

三、基本面分析框架

这三个维度基本包含了碳酸锂品种的前世今生，对于后续的来往操作有着伏击的模仿意思意思。

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碳酸锂基础信息

在先容通盘碳酸锂行业之前，咱们先来浮浅地回归下锂行业在曩昔七八十年的发展历程。

（一）锂行业发展历程

▌1956 军工领域初期探索

锂金属算作军工的策略物资，在1956年的二战期间发当今核响应当中的伏击作用。后续国度锂工业也在这个布景下开动探索。着手世界列国开发锂资源主若是以固体的锂矿为主，主要产地跟其时的干戈布景密不行分。包括好意思国、俄罗斯、加拿大、中国。在这个历程当中，我国的锂盐厂主若是新疆锂盐厂、江西锂盐厂和射洪锂盐厂三家，其中江西锂盐厂便是其后大家熟知的赣锋，射洪锂盐厂便是大家比较熟知的天都。

▌1995 传统工业领域应用

进入90年代以后，锂金属在传统工业领域的应用赢得了冲突，着手是盐湖提锂期间赢得了冲突，南好意思洲的一些盐湖开动有了大边界的开采探索，锂老本大幅度裁减，在这个历程当中也促成了国内的锂盐厂商的产能出清。同期新疆可可托海的锂辉石矿开采殆尽闭矿。进入到了民用工业领域当中，锂辉石的意思意思范围极端的泛泛，从底本仅仅把握在军工当中，其后也逐渐的拓展到了玻璃、陶瓷。在这个历程当中，新疆锂盐、赣锋、天都三家变成了三足鼎峙的步地。

▌2010 3C耗尽电板需求崛起

10年代开动，3G手机、3G网罗赢得了快速发展，锂电行业对于传统的工业需求变成了挤压。在这个历程当中，锂电主若是以钴酸锂电板为主，瑞翔、长期锂科、盟固利、北大先行等缓缓进步产能产量。锂盐产能从2013年开动缓缓彭胀，以锂辉石提锂阶梯为主。

▌2015 新能源车阛阓发展

进入到了 2015 年，由于尽人皆知的新能源汽车的补贴政策，在传统 3C 领域对于碳酸锂需求相对踏实的基础上，能源电板渐渐地成为了锂盐的主要末端需求。在 16 年到 20 年，新进入的锂盐冶真金不怕火厂家越过50家。

（二）锂主要用途：卑劣预览

▌碳酸锂：

碳酸锂分为不同的等第，包括电板级、工业级和高纯级。

电板级主要用于坐褥各式二次电板正极，包括锰酸锂、钴酸锂、铁锂以及中低镍三元材料正极，主要用于储能、能源、耗尽。

工业级主若是用于传统工业的坐褥，包括玻璃陶瓷、电板电解液，以及制备其他锂盐，包括孵化锂或者提纯电板级的碳酸锂。

高纯级主若是用于坐褥压电材料，包括钽酸锂和铌酸锂单晶。

▌氢氧化锂：

氢氧化锂的主要用途也和碳酸锂有一定的相似之处，也分为电板级和工业级。

电板级主要用于坐褥高镍三元电板的正极材料，用于末端的新能源汽车。工业级就主要使用于坐褥锂基润滑酯以及空气坐褥溴化锂来算作空气调动剂。

▌金属锂

金属锂有相对比较泛泛的用途，在电板内部的应用的话，主若是用于一次电板的负极材料，异日可能在负固态电板里也会算作负极材料来进行应用，其他包括应用于军工领域的合燃料以及坐褥其他的锂系合金。

工业级的金属锂主若是用于坐褥丁基锂、氨基锂、氢化锂铝等材料。

▌其他应用领域：

锂盐还有更多泛泛的用途，像坐褥合成橡胶、特种工程材料以及医药用途，这里就不再赘述。

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2019年锂电板的末端用途只占到了65%，跟着新能源车的放量，全体来说电板的在锂金属末端用途当中占比是逐年增大的一个情况。到了 2022 年，不错看到像陶瓷、玻璃、润滑酯、助焊剂这么的传统工业用途占据的比例还是极端小。主要的卑劣的用途能源电板、耗尽电板依然占据着相对较大的比重，同期目下国内的储能阛阓在快速的成长历程当中。

（三）锂资源：全球散播情况

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目下全球的碳酸锂主要储量散播在澳大利亚、南好意思的智利、阿根廷、中国、好意思国、加拿大这么的国度。这是可开发的储量，然而具体可开发的储量落到产量上又存在极端强的地区互异。蓝色气泡代表的是2022 年的碳酸锂的产量，主要聚拢在澳大利亚、智利、中国，然而主要的产地照旧来自于澳大利亚和阿根廷。从全球锂的储量后劲来说，玻利维亚的锂的储量口角常丰富的。然而由于政事的原因，目下开采相对处于比较低级的阶段。

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锂资源产量大幅进步，产区较为聚拢。2022年全球理资源产量为68.8万吨LCE，较 2021年增长 21%、较2020年增长58%，增幅显耀。其中，绝大部分的产量来自于澳大利亚(47%)、智利(30%)和中国(15%)三国，产区较为聚拢。玻利维亚固然位列锂资源探明总量第一，但其政府对理资源开发监管较强、且自己开采期间有限，其理矿资源目下尚未大边界开发。

锂资源产量大幅进步，主要孝顺来自于澳大利亚。其产量从2010 年的4 .9万吨LCE缓缓进步至 2022 年的 32.5万吨LCE。

中国锂资源产量通常有进步，锂资源对外依存度较高。2022年产量10.1万吨LCE，较2021年7.4万吨LCE增长了36%，是2010年锂资源产量的近5倍。说明五矿证券测算，2021年中国锂资源对外依存度为70%。

（四）锂资源：主要存在方式

▌硬岩矿 (伟晶岩型)

锂辉石，表面上含Li2O 8.03%，锂辉石共有α-辉石，β-辉石，γ-辉石三种变体，提锂历程中需要沟通到前期进行高温晶型转念的问题。常常需要将踏实的自然锂辉石矿(α-锂辉石)通过高温焙烧更动为活性较高、容易浸出的β-锂辉石后再进行后续的提锂工艺。化学级锂精矿中的Li2O 含量常常为 5%~6%。优质高品位的锂辉石精矿主要散播在澳大利亚。

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锂云母，含Li2O为1.23%~2.90%，另外还含有钾、铝、硅、氟等杂质，云母提锂的点为高温脱氟。锂云母精矿采取后的Li20 含量常常为 2.0%~3.5%，中国、津巴布韦、加拿大、纳米比亚、巴西、葡萄牙和阿根廷都发现了具有生意价值的锂云母矿床。

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锂云母

透锂长石，分子式LiAISi4O10，表面上含Li2O 4.88%，自然透锂长石在高温下会障碍为β-锂辉石，使其易于浸出。津巴布韦、加拿大、巴西和澳大利亚都有大都矿床。

▌盐湖卤水

盐湖类型的锂资源占全球探明锂资源总量近六成、各类卤水锂占中国锂资源后劲近能够，盐湖单体技俩的资源体量常常较大、可撑执较高的年产边界，且坐褥老本低、尾渣环境压力较小。卤水锂资源主要赋存于玻利维亚、智利、阿根廷、中国及好意思国等。

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▌黏土矿 (千里积岩型)

主要散播于好意思国、墨西哥、塞尔维亚等国度，我国云南小石桥技俩亦然黏土型锂矿资源，目下仍在开发中。

锂资源的成矿方式较为各类，目下赢得生意开采的主若是硬岩与盐湖锂矿。阻滞盆地的盐湖卤水锂矿、硬岩锤矿(锂辉石、透长石、云母等)、千里积岩型的粘土锂矿，分别占据全球资源总量的 58%、26%、7%，其余类型包括地下油气田卤水、地热卤水锂等。

中国的锂资源多数为盐湖卤水型锂资源，优质高品位的硬岩锂矿资源败落。说明 2019 年当然资源部统计，中国的卤水锂资源后劲为 9250 万吨氧化锂、查明率仅为 19%，占中国全体资源后劲的比重高达 78.8%。盐湖主要变成于高海拔地区干旱、半干旱征象的阻滞盆地，地下热泉或河流将资源永恒集聚带入。全球有四大代表性的盐湖成矿区(好意思国西部盐湖区、南好意思盐湖区、西亚死海、中国盐湖区)，资源天禀各有特色。

中国的盐湖理资源后劲高，然而品位较低，主要散播于青藏高原，开采难度较高。国内盐湖锂资源主要散播在青海(盐湖)、西藏(盐湖)，四川达州和湖北潜江（地下油田卤水）等地，新疆虽也有罗布泊等伏击的锂肥坐褥基地，但原卤的平均理含量较低。其中，青海盐湖属于高镁锂比、低理离子浓度(以致超高镁锂比)的盐湖卤水，锂主要算作钾、硼的副居品。西藏盐湖技俩的锂离子浓度广宽更高，且领有地表卤水 (青海为晶间卤水)，但由于电力系统薄弱、高海拔条目重荷(安装也需要额外的磨合)、以及严苛的环保要求，目下阶段尚未赢得全面开发。

（五）国内主要储量散播情况

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2021年我国锂矿(氧化锂) 资源储量为404.7万吨，卤水盐湖占比超7成。其中固体锂矿主要散播在四川、新疆、江西;盐湖锂矿主要散播在青藏高原。

2022年度统计数据标明，我国锂矿储量同比上升57%，其中江西储量越过青海和四川，居寰球第一，占寰球总量的40%。2022年度寰球锂矿储量增量，江西占94.5%。

四川省锂辉石资源丰富，品位较高，平均品位1.3-1.42，与澳矿水平接近。然而四川高原地区当然条目较为恶劣，锂资源开发利用难度较大，甘孜州阿坝州锂辉石矿多散播于高海拔地区，木工机械设备水土流失严重，基础设施开发薄弱，矿山开发分散疏忽。

江西宜春锂矿床类型主要为锂云母型，多为劣品位含锂的陶瓷土矿。由于遮掩层薄，大多接受露天方式开采。

青藏高原盐湖卤水资源丰富，开采难度较高。主要以液态方式存在于晶间卤水、孔隙卤水及湖表卤水中。

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（六）2023新投产技俩

2023年国外锂辉石精矿新增产量展望为135万吨，大部分技俩将在上半年投产，下半年开释增量，其中澳洲约75万吨、非洲约60万吨折合碳酸锂当量16.88万吨，同比增长50%。

▌热心澳洲矿扩产不足预期的情况：

Pilbara P680扩建技俩:公司领有的新的落空和矿石分拣设施将在2024Q2参预使用 (之前为2023Q4)，并贪图在2024Q3爬坡(之前为2024Q2)。贪图在2023Q3对现存落空回路进行升级，以提高全体微辞量。

Core Lithium 对2024财年的指引是9-10万吨的锂辉石销售量与8万-9万吨的锂辉石产量，低于酌量测度，主若是由于回收率较低矿山贪图调理和开采率裁减。

（七）入口依赖度

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▌锂盐：

全球锂盐治真金不怕火产能聚拢散播于国内，锂盐的入口依赖度较低。2022年碳酸锂产量为31.89万吨，氢氧化锂产量为23.87万吨(折合碳酸锂当量为21.00万吨)，盘算52.90万吨LCE。全球锂资源产量盘算为69.20万吨LCE，假定全球锂资源均转念为锂盐，则中国的锂盐治真金不怕火产量占全球的76.4%。

仅看碳酸锂，碳酸锂的入口依赖度逐年上升。中枢原因为:国外碳酸锂产能主要为南好意思盐湖坐褥，提锂老本最低在碳酸锂价钱上行的历程中具备竞争上风，跟着智利盐湖的扩产，从南好意思盐湖入口的碳酸锂不停增多。

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（八）碳酸锂基本情况详解

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▌包装：

(1)大袋包装:有250，350，500kg和800kg包装，主流为500kg/袋，称为吨包，一般为双层包装，外为编织袋，内衬塑料薄膜袋，内袋扎口或热合，外袋缝口平稳。

(2)小袋包装:主要有20/25kg/袋两种。

▌储存：

(1)万古刻储存底部扬弃木底托，对托盘居品全体缠膜加捆扎，1吨/托盘，保存不需要特殊条目，主要珍重防潮。

(2)保质期:一般工业级和电板级碳酸锂保存安妥可储存2-3年，但1年以上物感性质可能发生变化，吸水结块等。结块后可从头碎裂为粉末，性质较踏实，碎裂老本为每吨几百元，与碳酸锂价钱比较较低。

▌运载：

(1)居品未归类为危境化学品，适用于海运、铁路、空运以及说念路运载。运载历程中珍重防潮、防雨、防酸。

(2)居品价钱较高，以汽运为主，运载老本一般包含在订价内。

▌居品尺度：

广期所电板级碳酸里尺度想象相对有色协会的行业尺度而言，强化了烧失量、磁性物资含量、氟含量、硼含量四个见识的限值，同期对钾离子和钙离子的含量一定进程放宽了甘休，从尺度指定上对其考量进行推断:

对盐湖碳酸锂居品提高硼杂质要求:盐湖径直提议的碳酸锂硼杂质含量较高，因此常常需要额外工序，如增多除硼树脂往复除制品碳酸锂中的杂质硼。

对云母提锂居品提高氟离子要求，放宽钾钙离子要求:云母矿中存在氟离子，锂辉石阶梯和盐湖提锂阶梯原材料中不含氟离子。此外由于云母提锂多使用复合硫酸盐焙烧法，历程中会使用硫酸钾、氧化钙，因此产制品中钾钙离子相对容易偏高。

磁性物资更契合电板厂商的要求:离子电板中微量金属杂质会影响其安全性与使用寿命，能源电板制造全历程须对金属磁性异物进行严格管控。从磁性物资含量见识的想象来看，跟着行业期间的发展，稠密电板材料厂商觉得有色协会的行业尺度逐渐不再合适阛阓需求，纷繁制定了磁性异物含量100-200ppb的电板级碳酸锂个性化采购要求。

新增烧失量要求:主要甘休制品锂盐中的有机溶剂含量，主要甘休盐湖料碳酸锂的居品品性。

（九）坐褥工艺

▌锂辉石：

当然界中的锂辉石主要以化学性质踏实的α-锂辉石方式存在，在常温常压下难于与酸、碱发生响应。α-锂辉石在高温条目下会发生晶型更动障碍为β-锂辉石，结构愈加疏松，化学性质踏实性差，因此一般需要先将α-锂辉石更动为β-锂辉石再进行提真金不怕火。该秩序着手把锂辉石原矿经过压碎、研磨、浮选等多说念表率赢得锂辉石精矿;将锂精矿经过高温焙烧，使其结构散易溶于酸，加入硫酸酸化后，再通过石灰石浆液中庸，过滤浆料赢得硫酸锂滤液在硫酸滤液中，加入苛性钠和纯碱溶液，撤退铁、氯、钙、镁等杂质，再过滤浓缩成为硫酸锂完成液，临了加入适量的纯碱溶液进行千里锂响应，经过滤、干燥制得碳酸锂居品。

硫酸焙烧法不错处理市面上常见的各式矿石。其优点是坐褥周期短，且理收率较高。时弊是大都使用硫酸，对开辟的防腐蚀性能要求很高。

▌锂云母：

硫酸盐焙烧法是云母提锂的主流坐褥工艺，不错灵验幸免硫酸焙烧法导致的氟化物混浊。由于云母矿品位较低，含杂较高，岂论何种提锂工艺均会产生大都的选矿尾矿和固体锂渣。尤其锂云母中的锂、钾、铆、铯以氟铝硅酸盐的形态存在，矿物结构考究，化学活性差，常温常压很难与酸碱响应。对锂渣的抽象利用的酌量主要聚拢在径直应用于混凝土、水泥砂浆和水泥等建筑材料，及制备陶瓷和建筑陶粒、分子筛等。

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碳酸锂产业链

（一）产业链结构概览

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▌卑劣正极材料应用类型：

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正极材料为锂电板中枢要害，其脾气对锂电板能量密度轮回寿命、安全性能等中枢见识具伏击影响。说明正极材料不同，锂电板主要包括钻酸锂电板、锰酸锂电板、磷酸铁锂电板、三元锂电板等。

（二）高卑劣产业形状

▌正极材料企业:

聚拢度低，阛阓竞争横暴。LFP方面，2023H1，湖南裕能、德方纳米不息霸榜Top2，市占率约45%，湖北万润、融通高科、常州锂源依然占据着Top3-5的位置，三企业市占率盘算越过20%，友山科技凭借着中改进航等客户的支执，市占率快速进步，况且有望进一步进步。三元方面，2022年，容百科技、天津巴莫、当升科技、长期锂科、南通瑞翔占据行业阛阓份额Top 5，CR5为61%。

▌能源电板企业:

聚拢度高，龙头地位显耀。从装车量来看，宁德时期和比亚迪龙头效应显耀，2023年6月，宁德时期阛阓份额达到45%，比亚迪阛阓份额为27%。

▌正极材料企业:

以销定产，受高卑劣影响较大。正极材料企业每月月底说明电板厂商订单决定下月排产，价钱上行期接受M-1月的碳酸锂价钱结算加工费，2023Q2部分企业在锂价下行历程接受M月锂价结算加工费，收入和利润受到上游锂价的波动、卑劣订单的波动影响较大。

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基本面分析框架

咱们作念商品基本面酌量的时候，主要热心它的供给需求、包括收支口全体搭建供需盘表，然后热心通盘库存的变化、以及及时价钱对应的老本、利润的变化，来决定异日的价钱走势波动。

（一）供给

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▌近期投产技俩追踪:

7月2日，总投资46亿元的巴州若羌县新疆志存新能源材料有限公司年产12万吨电板级碳酸锂技俩 (一期年产6万吨)完工投产。

7月28日科力远旗下金丰锂业首期建成庆典暨大储能策略研讨会在江西宜丰举行，此前科力远与宜春市经开区、宜丰县政府于2022年6月下旬坚韧调解条约，随后由控股子公司金丰锂业在宜丰投资13亿元，打造年产3万吨电板级碳酸锂的产销身手。目昨年产3万吨电板级碳酸锂首期(1万吨)技俩凯旋完成开发。

8月1日万里石子公司，格尔木公司以自筹资金2亿元投资开发年产5，000吨电板级碳酸锂坐褥线，位于格尔木黄河西前端吸附解吸工场，已完成开辟安装调试并进入试坐褥阶段，后端千里锂工场亦同步加紧开发的历程中。

（二）需求

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需求方面，径直对应到的卑劣的需求是磷酸铁锂、三原材料，锰酸锂、钴酸锂这么的一些正极材料，需求亦然需要去追踪它的产能、开工率和产量，以及产量对应过来的碳酸锂的耗量，除此之外还需要去密切热心卑劣的末端的需求，包括能源电板、储能电板、传统的耗尽电板以过甚他的传统工业需求的及时变动。

（三）收支口

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收支口方面主要分为两块，一块是中国的海关的收支口数据，另一块是智利海关的发运数据。智利海关的发运数据不错算作中国海关探索锂收支口量的前瞻性见识，但并不是绝对的逐一双应，是以需要闲静地去看待。

（四）库存

本年一季度在锂价下行的历程当中，上游的冶真金不怕火厂商处于不停累库的历程，锂价下行阶段一直保执着相对低位的库存水平。

（五）老本利润

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从老本和利润的角度来说，需要鉴识不同的原材料类型，包括锂辉石、锂云母、透锂长石，说明不同的原材料类型和工艺来进行老本和利润的核算，后续居品发展得比较闇练一些，还需要去其针对不同地区的能耗或者东说念主力老本进行老本和利润，去核算各个锂盐厂开工率的变动情况。

（六）价钱

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临了也最伏击的少许，亦然咱们需要最终推理的论断落点是价钱的判断，价钱不光是对期货价钱、现货价钱以及包括基差以及品种之间的现货的价差需要进行及时的追踪。价钱一方面是供需关系的收尾，另一方面亦然会作用于供需关系，使得供给产生一定的变动。

以上便是对于碳酸锂品种的一些基础实质，在新品种上市之初每每蕴含着很多机遇，但需要珍重的是，不管是企业照旧个东说念主，在聘任购买某个商品期货色种来盈利也好、套保也好，都需要对这个品种的细节问题了解彻底后再进入阛阓。不要随声解救，要作念一个亲信知彼的掌舵东说念主。

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